Page 38 -

โครงการหนังสืออิเล็กทรอนิกส์ด้านการเกษตร เฉลิมพระเกียรติพระบาทสมเด็จพระเจ้าอยู่หัว

โดย

+ , = ราคาล่วงหน้า ณ เวลา ที่ส่งมอบในเวลา +
= ราคาเงินสด ณ เวลา

+ , = ต้นทุนค่าเก็บรักษา (Storage Costs) หักด้วย Convenient Yield ซึ่งเรียกว่า Cost–

Of – carry จากเวลา ไปยังเวลา +
+ , = ค่าที่สะท้อนการ Marking–To–Market ของตลาดซื้อขายล่วงหน้า (อาจมองว่าเป็น

ต้นทุนของธุรกรรมการซื้อขาย)

9
ภายใต้ข้อสมมติฐานบางประการ เราสามารถเขียน (1) ได้ดังนี้

+ − = + ( + , − ) + (2)

การปฏิเสธสมมติฐานร่วม α = 0 และ = 1 คือการปฏิเสธว่าตลาดมีประสิทธิภาพ (Market
Efficiency) และราคาล่วงหน้าเป็นความคาดหวังราคาเงินสดในอนาคตที่ไม่ล าเอียง (Unbiased Expectation)

ถึงแม้ว่าการศึกษานี้ไม่ได้มีวัตถุประสงค์หลักในการทดสอบตลาดที่มีประสิทธิภาพ แต่ความสัมพันธ์นี้จะมี
ประโยชน์ในการใช้บริหารความเสี่ยงในการค านวณ Hedge Ratio และ Hedging Effectiveness โดยสมการ

(2) จะประมาณค่าโดยใช้ Ordinary Least Square, Robust Standard Error และ GARCH เพื่อค านึงถึง

เรื่อง Heteroscedasticity และ Serial Correlation ตามล าดับ

ข้อมูลที่ศึกษา

ในการวิเคราะห์การสะท้อนข้อมูลข่าวสาร (Price Informativeness) ของราคายางพาราล่วงหน้า

คณะผู้วิจัยได้เก็บข้อมูลจากแหล่งต่าง ๆ เป็นรายสัปดาห์ระหว่างเดือนมกราคม พ.ศ. 2544 ถึงเดือนพฤษภาคม
พ.ศ. 2560 ดังนี้ 1) ราคาเงินสดของไทยจะใช้ราคาประมูล ณ ตลาดกลางยางพารา อ าเภอหาดใหญ่ 2) ข้อมูล

ราคาซื้อขายยางแผ่นรมควันชั้น 3 ล่วงหน้า ที่มีวันส่งมอบล่วงหน้าในอีก 1, 3, และ 6 เดือน (k= 1, 3, 6) จาก
ตลาด Singapore Commodity Exchange (SICOM), Tokyo Commodity Exchange (TOCOM) และ

Shanghai Futures Exchange (SHFE) จาก Thomson Reuters Eikon 3) ราคายางแผ่นรมควันชั้น 3 ราคา

เงินสดของไทยอ้างอิงจากราคาประมูล ณ ตลาดกลางยางพาราหาดใหญ่ จากการยางแห่งประเทศไทย 4) ราคา
น้ ามันดิบตลาด Brent Blend จาก Thomson Datastream และ 5) อัตราแลกเปลี่ยนจากสกุล USD และ

JPY, SGD เป็น THB จาก Thomson Datastream

9 คือราคาเงินสดเป็น Random Walk With Drift และ Rational Expectation

25