Page 51 -

โครงการหนังสืออิเล็กทรอนิกส์ด้านการเกษตร เฉลิมพระเกียรติพระบาทสมเด็จพระเจ้าอยู่หัว

ค่าสัมประสิทธิ์ความสัมพันธ์

เมื่อพิจารณาจากข้อมูลในเบื้องต้น ส าหรับตลาด TOCOM (ดูภาพที่ 4.9) จะเห็นว่าสัญญาที่ครบ

ก าหนดในเดือนใกล้ที่สุด (k = 1) และในสามเดือนข้างหน้า (k = 3) ค่าสัมประสิทธิ์ ( ) ของสมการเป็นลบ ซึ่ง

ความสัมพันธ์ดังกล่าวตรงกันข้ามกับข้อก าหนดทางทฤษฎี เมื่อพิจารณาสัญญาที่ครบก าหนดใน 6 เดือน
ข้างหน้า (k = 6) ถึงแม้ว่าค่าสัมประสิทธิ์ ( ) เป็นบวกแต่ขนาดของความสัมพันธ์หรือความชัน (Slope) น้อย

กว่า 1 ค่อนข้างมาก

ส าหรับตลาด SICOM (ดูภาพที่ 4.10) พบว่าค่าสัมประสิทธิ์ ( ) เป็นบวก ซึ่งมีทิศทางความสัมพันธ์

เป็นไปตามที่คาดหวังไว้และใกล้เคียงกับ 1 ของสัญญาที่ครบก าหนดใน 3 และ 6 เดือนข้างหน้า ยกเว้นสัญญา
ที่ครบก าหนดใน 1 เดือนข้างหน้าที่มีค่าสัมประสิทธิ์ ( ) มากกว่า 1 ค่อนข้างมาก ส่วนตลาด SHFE (ดูภาพที่

4.11) ถึงแม้ว่าความสัมพันธ์เบื้องต้นมีค่าสัมประสิทธิ์ ( ) เป็นบวก แต่ขนาดน่าจะต่ ากว่า 1 ค่อนข้างมาก ซึ่ง
ค่าที่เข้าใกล้ 0 หมายความว่าราคาล่วงหน้าไม่น่าจะมีความสัมพันธ์กับราคาเงินสดในอนาคต

เมื่อทดสอบทางสถิติในตารางที่ 4.4 ซึ่งแสดงผลการประมาณค่าสัมประสิทธิ์ของสมการที่ (2) โดยการ
10
ประมาณค่าสัมประสิทธิ์จาก 3 วิธีคือ 1) Ordinary Least Square (OLS) 2) Robust Standard Error เพื่อ
ค านึงถึง Heteroscedasticity และ 3) GARCH (1,1) เพื่อค านึงถึง Serial Correlation โดยให้ความผันผวน

ของค่าความคลาดเคลื่อน (Error Term) ไม่คงที่ โดยในตารางแสดงความสัมพันธ์ระหว่างราคาเงินสดและราคา
ล่วงหน้าอนาคตของสัญญาที่จะหมดอายุใกล้ที่สุด (k = 1) สัญญา 3 เดือนข้างหน้า (k = 3) และสัญญา 6 เดือน

ข้างหน้า (k = 6) ของตลาดล่วงหน้าทั้งสามตลาดคือ TOCOM, SICOM, และ SHFE ตามล าดับ

จากตารางที่ 4.4 เมื่อพิจารณาราคาล่วงหน้าของสัญญาที่จะหมดอายุใกล้ที่สุด (k = 1) พบว่าการ

ประมาณค่าสัมประสิทธิ์ทั้ง 3 วิธี ของทั้งทุกตลาด (TOCOM, SICOM, SHFE) ให้ผลที่ไม่ได้แตกต่างกัน
(Robustness) แต่ส าหรับราคาล่วงหน้าของสัญญาที่จะหมดอายุ 3 เดือนข้างหน้า (k = 3) วิธีการประมาณ

OLS และ Robust Standard Error สอดคล้องกันทั้งสามตลาด แต่ไม่สอดคล้องกับวิธี GARCH (1,1) ส าหรับ
ตลาด TOCOM และ SICOM เช่นเดียวกันกับสัญญาที่จะหมดอายุ 6 เดือนล่วงหน้า (k = 6) วิธีการประมาณ

OLS และ Robust Standard Error สอดคล้องกันทั้งสามตลาด แต่ไม่สอดคล้องกับวิธี GARCH (1,1) ส าหรับ

ตลาด SICOM และ SHFE ข้อสังเกตอีกประการหนึ่งคือ ราคายางล่วงหน้าของตลาด SHFE นั้นแทบจะไม่มี
ความสัมพันธ์กับราคาเงินสดของไทยเลยในทุกอายุสัญญาเนื่องจากค่าสัมประสิทธิ์เกือบทุกตัวไม่มีนัยส าคัญทาง

10 ดู ร า ย ล ะ เ อี ย ด จ า ก Huber, P. J. (1 9 6 7 ) . “ The Behavior of Maximum Likelihood Estimates under Nonstandard
Conditions,”Proceedings of the Fifth Berkeley Symposium on Mathematical Statistics and Probability,vol. I, pp. 221–33. และ
White, H. (1980). “A Heteroskedasticity-Consistent Covariance Matrix Estimator and a Direct Test for Heteroskedasticity,”
Econometrica, 48, 817–38

38